01.回顾
从历史规律来看，国庆现货见底之后开启上涨，基本面支撑及天气提前转冷影响下，节后涨价幅度强于预期。生猪价格见底，四季度强势反弹，对肉禽有一定带动作用，淘鸡价格有所回升。前期补栏不及预期，四季度新开产量有限。从蛋价及淘鸡价格角度考虑，四季度蛋价重心上移。
从长周期来说，本轮牛市的盈利情况不及上次，即19年，也不及往年的牛市周期，主要原因为饲料价格偏高，养殖利润空间被压缩，导致在蛋价高的时候补栏热情也没有很明显的增长，这种补栏弱势导致牛市转熊时间推后，养殖户以时间换空间。
02.展望操作建议
现货逻辑推演
存栏推演：10月后新开产对应年4-5月后补栏鸡苗，从现有补栏来看，10月及12月新开产量高于11月，1月新开产量高于前几个月月份，年2月后开产情况取决于冬季补栏情况，目前现货季节性弱势下，鸡苗补栏热情并不高，10月补栏或不及预期，11月若现货好转，补栏或有回温可能。
中秋节前，养殖户有延淘动作，而这部分鸡预计最晚在12月也会淘汰，若四季度蛋价尚可，鸡肉价格弱势，大概率会再次提高淘汰日龄，但由于整体可淘汰老鸡量有限，延淘效果初期并不会明显体现。
综合新开产及淘汰来看，四季度存栏将维持底部震荡为主，暂未看到存栏明显增长趋势。
现货推演：10月-11月初之前各环节有建库存的需求，冬季各地温度较低，鸡蛋耐存储，中间环节调节作用增强。在存栏低位震荡下，蛋价后期难有明显下跌，但超高盈利情况也难以持续。长期来看，鸡蛋牛市末期时间或将拉长，熊市周期向后推移。
下半年行情策略
从季节性规律来看，除特殊年份外，10月底-11月之前盘面以上涨为主思路，现货处于淡季补货行情中，期货以偏强运行为主，11月现货涨价兑现后，11月之后期货逐步回归现货，除年底行情超预期上涨外，一般11月后盘面弱势震荡为主。
期货在现货季节性下跌兑现后有所上涨，但上方还是有压力，10月底前期货还是偏强的思路，但若盘面涨至较高位置，高养殖利润不可持续，在现货上涨兑现后，期货有冲高下跌可能，但下方空间不宜过度悲观。远月合约仍有较多不确定性。05前期在存栏恢复的预期下价格受到较大压制，目前的补栏低迷导致预期有所变化，05仍有补涨可能，但若后期补栏增加，预期将会再次发生变化。
整体来看，近月01确定性较高，短期偏强，若继续上行，11月后有冲高回落风险，远月长期要看冬季补栏情况。
来源：一德期货生鲜品分析师侯晓瑞
弱需求施压鸡蛋低存栏支撑价格四季度市场分析（一）供应端：存栏同比依旧偏低，补栏乐观或在年末兑现产能1．从在产蛋鸡存栏看当前鸡蛋供给三季度在产蛋鸡存栏整体低于上半年，且同比偏低。在产蛋鸡存栏量可以理解为判断鸡蛋供给量的同步同向指标，具体而言，在产蛋鸡存栏量上升，意味着当前鸡蛋供给量上升；在产蛋鸡存栏量下降，意味着当前鸡蛋供给量下降。从历史数据来看，存栏量较低时，鸡蛋价格较高，反映鸡蛋供给量较少；存栏量较高年份，鸡蛋价格较低，反映鸡蛋供给量较多。卓创资讯的数据显示，年8月，全国在产蛋鸡存栏量11.76亿只，较年上半年存栏均值11.93亿只减少1.43%，较去年同期13.00亿只减少9.52%，蛋鸡存栏量处于近四年低位，鸡蛋供应偏紧。 图表2：蛋鸡存栏量及存栏与蛋价关系单位：亿只；元/公斤；元/千克 资料来源：卓创资讯中信期货研究部 资料来源：卓创资讯中信期货研究部从饲料产量看蛋鸡存栏：再次验证四季度鸡蛋供应有限。饲料产量的变化对应蛋鸡存栏量的变化。根据中国饲料工业信息网统计的蛋禽饲料产量数据，年7月蛋禽饲料产量万吨，环比增加0.78%，同比减少8.19%。蛋禽饲料产量自年2月以来，始终低于上一年度同期水平，反映出养殖场蛋鸡存栏量偏低。通过养殖繁育周期可以预见，年四季度的鸡蛋供应能力低于往年同期。 图表3：蛋禽饲料产量及变化单位：万吨 资料来源：中国饲料工业信息网中信期货研究部 资料来源：中国饲料工业信息网中信期货研究部2．从鸡苗补栏看供应节奏：开产量不及淘汰量，四季度蛋鸡存栏持续偏低从蛋鸡苗补栏看供应增量：8月补栏环比增加，但同比仍低。一般而言，补栏育雏鸡苗在四个月后进入鸡蛋开产期。按照目前的蛋鸡苗补栏情况看，年8月，蛋鸡苗补栏量万只，环比增加5.01%，同比减少7.35%。补栏的环比增加，按照养殖周期对应四季度末的新增开产蛋鸡增加，补充鸡蛋供应；补栏的同比减少，表明四季度鸡蛋的供应能力较上一年度偏低。从开产蛋鸡、淘鸡差额看供应净变化量：开产量低于淘鸡量，预计四季度供应持续偏低。按照蛋鸡的养殖周期进行推导，补栏育雏鸡苗在四个月后进入鸡蛋开产期，陆续开产十四个月左右淘汰。即当前育雏鸡补栏量，既是未来四个月在产蛋鸡存栏量增量，又是十八个月后在产蛋鸡存栏量减量。在正常淘汰节奏情况下，我们可以通过四个月前育雏鸡补栏量及十八个月前育雏鸡补栏量，来推测当前在产蛋鸡存栏量变化情况。具体而言，当四个月前育雏鸡补栏量大于十八个月前育雏鸡补栏量时，大概率当前在产蛋鸡存栏量处于上升态势，反之同理。通过前期蛋鸡苗补栏量数据，我们对年四季度在产蛋鸡的净变化量进行估计：预计10月-11月在产蛋蛋鸡存栏量持续减少；12月对应的淘鸡量偏低，叠加年末春节旺季或有延淘，预计12月在产蛋鸡存栏有小幅增加。整体看，四季度在产蛋鸡存栏小幅减少。 图表4：蛋鸡养殖周期 资料来源：中信期货研究部 图表5：蛋鸡苗补栏量及蛋鸡淘汰量单位：万只 资料来源：卓创资讯中信期货研究部 资料来源：卓创资讯中信期货研究部 图表6：在产蛋鸡变化量单位：万只 资料来源：卓创资讯中信期货研究部3．从养殖利润看补栏情绪：蛋鸡养殖盈利增加，补栏拉动鸡苗价格从养殖利润看补栏情绪：蛋鸡养殖利润好转，蛋鸡苗价格高位。养殖利润较好时，养殖户倾向于增加蛋鸡苗补栏量，从而蛋鸡苗价格上涨。从鸡蛋价格和蛋鸡苗价格的走势关系看，鸡蛋价格上涨，养殖利润好转，补栏增加，蛋鸡苗价格上涨，鸡蛋和蛋鸡苗价格的相关系数达到0.38，呈现一定的正相关关系。年8月以来，蛋鸡苗价格上行，截至年9月17日，蛋鸡苗价格为3.50元/只，同比增长25.00%，处于历史较高水平。蛋鸡养殖利润自二季度以来也均保持在正盈利状态，三季度随季节性旺季来临，蛋鸡养殖利润明显改善。截至年9月17日，蛋鸡养殖利润0.64元/只，较二季度末的0.01元/只，增长0.63元/只。因此，从养殖利润看和鸡苗价格来看，近期蛋鸡苗补栏情绪较好，叠加当下蛋鸡存栏偏低，鸡苗补栏能够补充储备产能。 图表7：蛋鸡养殖利润及鸡蛋、蛋鸡苗价格单位：元/只；元/公斤 资料来源：Wind中信期货研究部 资料来源：Wind中信期货研究部4．从种蛋转化看鸡蛋供应：孵化利润不佳，种蛋或转化商品蛋从种蛋转化看鸡蛋供应：孵化利润亏损，或促使种蛋转化为商品蛋。当肉鸡孵化利润很差时，会出现种蛋转化成商品蛋销售，从而增加鸡蛋的供应。从目前种蛋价格来看，年二季度以来，肉种蛋价格下行，截至年9月17日，肉种蛋平均价格1.20元/枚，环比变化-17.81%。从肉鸡养殖利润来看，肉鸡孵化、养殖利润较低，甚至出现亏损，截至年9月17日，白羽肉鸡孵化利润-0.44元/只，毛鸡养殖利润-2.05元/只。肉鸡孵化、养殖利润不佳，种蛋或转化为商品蛋增加鸡蛋供应。 图表8：肉禽养殖利润单位：元/只 资料来源：Wind中信期货研究部 资料来源：Wind中信期货研究部（二）需求端：猪肉下行利空蛋价，年末为季节性消费旺季对于年四季度的鸡蛋需求，我们将从两个角度去分析。一方面，从替代品价格看对鸡蛋的替代需求；另一方面，从价格的季节性走势去考虑鸡蛋需求的变化规律。1．猪肉价格下行，挤占鸡蛋消费蛋白替代品价格的变化是影响鸡蛋价格的重要因素。当替代蛋白的价格上涨时，鸡蛋消费的需求增加，带动蛋价上涨；当替代蛋白的价格下跌时，挤占鸡蛋的消费需求，导致蛋价下跌。从目前的蛋白类价格和比价情况看，年以来，鸡蛋较其他蛋白的比价明显增加，尤其是鸡蛋/猪肉比价。截止年9月17日，鸡蛋/猪肉比价0.37，较年初的0.16，增加0.21；鸡蛋/鸡肉比价0.47，较年初的0.38，增加0.09；鸡蛋/牛肉比价0.13，较年初的0.11，增加0.02；鸡蛋/蔬菜比价2.65，较年初的1.80，增加0.85。考虑到猪肉价格持续下行，替代消费进一步挤占鸡蛋需求，利空蛋价。 图表9：鸡蛋/猪肉比价和鸡蛋/鸡肉比价单位：元/克 资料来源：Wind中信期货研究部 资料来源：Wind中信期货研究部 图表10：鸡蛋/牛肉比价和鸡蛋/蔬菜比价单位：元/克 资料来源：Wind中信期货研究部 资料来源：Wind中信期货研究部2．从季节性价格走势看，四季度需求先冷后热从鸡蛋的季节性消费看，我国鸡蛋价格季节性特征较为明显：1月下旬到6月下旬，蛋价下跌，主要系节日前备货透支节后需求，产蛋率上升因素所致，但在3月因民工返回工地、学校开学影响，蛋价会有小幅反弹。7月到9月，受到高温产蛋率下降、储存成本高、以及节日需求的综合影响，蛋价上涨。10月，中秋节后鸡蛋消费需求回落，蛋价下跌。11月到12月，蛋价上涨，主要系元旦、春节备货需求所致。因此，从季节性规律看年四季度的鸡蛋需求，10月节后需求回落，价格季节性下跌，11-12月，元旦、春节前夕的食品厂备货需求叠加家庭采购需求，驱动价格季节性上涨。图表11：鸡蛋价格季节走势及涨跌概率单位：元/公斤 资料来源：Wind中信期货研究部 资料来源：Wind中信期货研究部二、四季度鸡蛋市场展望展望年四季度，我们认为：供给方面，四季度在产蛋鸡存栏同比依旧偏低，根据前期蛋鸡苗补栏情况推算，12月在产蛋鸡存栏小幅增加，叠加年末消费较好，养殖户延淘意愿增加，存栏有一定恢复，但整体看，四季度鸡蛋供应较历史同期偏少。需求方面，今年收到猪肉价格下行影响，鸡蛋消费表现不佳，随着猪价继续下行，替代品消费挤占鸡蛋需求，利空蛋价；从季节性消费看，10月节后消费回落，蛋价回调，而12月受节日因素影响，鸡蛋多迎来消费旺季。综合鸡蛋产业的供需格局变化，四季度鸡蛋价格主要受到弱需求压制，尽管低存栏对蛋价形成一定支撑，但消费端动力不足，较难驱动价格上行。总体上，预计四季度鸡蛋价格在10月以淡季回落行情为主，11-12月受季节性消费旺季影响震荡上行，但整体需求偏弱，年末蛋价难有突破。风险因素：禽流感疫情、新冠疫情、替代品价格波动这两年，蛋鸡养殖户属实不易，年受疫情影响，亏损不小。而今年又受饲料价格成本的增加折损了养殖收益，这些都是不可控的因素，我们能做的就是预防和控制鸡病的发生，提高蛋鸡的产蛋率和成活率，减少损失稳定收益。
传统疫苗弊端
疫苗防疫带来的危害
疫苗接种是蛋鸡禽流感、新城疫等鸡病预防的一种重要方式，无论是开产前还是开产后等各个阶段都需要经常进行疫苗防疫，但是疫苗接种带来的应激问题，和操作复杂、耗费人工费时费力以及起抗慢、防不住等一系列的问题，让养殖户头疼不已。
（一）疫苗应激的危害
1、导致鸡体发育不良，育成率及成活率下降;
2、导致蛋重减轻，软壳蛋薄壳蛋无壳蛋增加，破蛋率增加;
3、导致产蛋率下降；
4、引起滑液囊、呼吸道或其他一系列疾病；
5、导致鸡免疫力下降，发病率增加。
（二）疫苗带来的其他问题
接种疫苗除了引起应激以外，也会造成打针部位发炎、肿胀，有时引起蛋鸡死亡、瘫痪等。除此之外，疫苗接种无论是打针还是滴鼻、点眼抑或打针，都非常耗费人工费时费力，再加上疫苗产生抗体较慢，有免疫空白期，甚至防不住的问题，都让养殖户得不偿失！
蛋鸡感染禽流感新城疫的危害
蛋鸡一旦感染禽流感、新城疫、传支、传喉、各种病毒性鸡病等，危害更是让养殖户损失惨重，是每年秋冬必防的常见鸡病。其危害主要有：
1、产蛋量下降
蛋鸡一旦患有禽流感、新城疫等疾病，会损伤卵巢，导致产蛋量以及存活率不断下降，并产出畸形蛋、软壳蛋等。
2、治疗难度较大
禽流感、新城疫与传染性法氏囊病、传染性支气管炎、大肠杆菌以及慢性呼吸道等疾病都容易出现混合感染，一旦发生混合感染，增加治疗的难度。
3、容易出现大面积的暴发和伤亡
因其传播途径以及传播方式较多，可以在极短的时间内扩散，同时多为流行性，对于集约化的生产，极容易导致大面积的杀伤。
4、容易造成免疫抑制
蛋鸡一旦患有新城疫，极容易出现免疫抑制，导致其免疫失败，或者在免疫的过程中患上疾病。
来源于：鸡蛋价格最新报价
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